Analytik: Inflácia v novembri opäť jemne zrýchlila

Podrobnosti: Uverejnené piatok, 13. december 2024

Na rozdiel od októbra už inflácia v októbri nešokovala a viac menej naplnila naše očakávania. Medziročný rast cien sa v novembri len mierne zrýchlil. Prispel k tomu najmä rýchlejší rast cien služieb (aj pod vplyvom menej priaznivého bázického efektu), či zmiernenie medziročného poklesu cien pohonných hmôt.

Októbrový ťahúň inflácie, potraviny, už ďalej dynamiku medziročného rastu nezrýchľovali, a to aj napriek očakávanému zdraženiu vajec pod vplyvom šíriacej sa vtáčej chrípky. Naopak, medziročný rast cien potravín sa mierne zvoľnil, keď mu pomohla predsunutá sezóna u časti sezónnych potravín (sezónny nárast cien zeleniny sme tento rok pozorovali už v októbri) i uvoľnenie tlaku na ďalšie zdražovanie masla. Na rozdiel od októbra infláciu už zásadnejšie nezrýchľovali ani regulované ceny. Tie už len „vyčkávajú“ na začiatok roka - v októbri jemne narástli len ceny stočného (o 0,5%). Dynamika medziročného rastu regulovaných cien sa tak zrýchlila len jemne z 3,7% na 3,8%.

Podľa údajov Štatistického úradu SR sa spotrebiteľské ceny na Slovensku v novembri v priemere zvýšili o 0,2%. Dynamika ich medziročného rastu sa tak zrýchlila už len jemne z 3,1% na 3,2%. Vzhľadom na štruktúru súčasnej inflácie (ťahanej nahor aj potravinami) predpokladáme, že aktuálne inflačné tlaky budú maž opäť čoraz citeľnejší vplyv na zraniteľné skupiny domácnosti – nízkopríjmové domácnosti a domácnosti dôchodcov (novembrovú infláciu pre špecifické skupiny domácnosti zverejní Štatistický úrad až koncom mesiaca – v októbri sa zrýchlila u domácnosti dôchodcov z 2,2% na 2,9%, u nízkopríjmových domácností z 2,7% na 3,3%).

Potraviny už k zrýchleniu inflácie v novembri ďalej neprispievali. V porovnaní s predchádzajúcim mesiacom síce zdraželi v priemere o 0,6, dynamika ich medziročného rastu sa však jemne spomalila z 5,1% na 4,9%. Napriek tomu, ceny potravín navyšovali celkovú medziročnú infláciu až o 1,1 pb, t.j. boli teda zodpovedné za približne tretinu celkovej medziročnej inflácie. V súlade s očakávaniami zdražovali v novembri predovšetkým vajcia, ktoré sa stali dočasne nedostatkovým tovarom v dôsledku šíriacej sa vtáčej chrípky. Ceny v kategórií mlieka, syrov a vajec tak medzimesačne vzrástli až o 4,9% a dynamika ich medziročného rastu sa zrýchlila z 2,4% na 7,1%. Vajcia však boli v novembri pri zdražovaní relatívne osamotené. Okrem nich v porovnaní s októbrom jemne vzrástli už len ceny zeleniny (0,3%) a cukru a cukroviniek (0,4%). V prípade zeleniny sa však išlo vzhľadom na ročné obdobie len o zanedbateľný nárast cien. Tento rok sme totiž videli u zeleniny predsunutý sezónny nárast cien, ktorý sa takmer v plnej miere realizoval už v októbri. A keďže minulý rok naopak sezónny nárast cien prišiel neskôr ako zvyčajne a plne sa realizoval až v novembri, dynamika medziročného rastu cien zeleniny sa zmiernila z 13,3% na 6,2%. A hoci zdražovanie zeleniny nie je až tak silné ako ukazoval október, trend pozvoľného zdražovania v posledných mesiacoch je nespochybniteľný a ceny zeleniny aktuálne vykazujú nadpriemerné tempo zdražovania. Okrem zeleniny z medziročného rastu cien v novembri citeľnejšie ubrali aj oleje a tuky (vrátane masla). Tie po mesiacoch prudkého zdražovania v novembri v priemere zlacneli o 2,4% a dynamika ich medziročného rastu sa tak zvoľnila z 30,5% na 24,7%.

Na rozdiel od potravín ceny pohonných hmôt prispievali k zrýchleniu inflácie aj v novembri. Podobne ako v predchádzajúcom mesiaci medzimesačne zdraželi o 0,9% a dynamika ich medziročného poklesu sa tak spomalila z -9,5% na -6,2%. Celkovú medziročnú infláciu tak znižovali o takmer desatinu menej ako v predchádzajúcom mesiaci.
K zrýchleniu inflácie v novembri prispeli aj ceny služieb. Tie v porovnaní s októbrom zdraželi v priemere o 0,3% a dynamika ich medziročného rastu sa tak zrýchlila z 5,1% na 5,5%. K pomerne citeľnému zrýchleniu medziročnej inflácie služieb v novembri prispel najmä menej priaznivý bázicky efekt v telekomunikačných službách a v službách v oblasti bývania, ale aj drahšie letenky. Služby tak celkovú medziročnú infláciu v novembri navyšovali až o 1 pb a boli tak stále zodpovedné za takmer tretinu celkovej medziročnej inflácie. Infláciu služieb drží stále na nadpriemerných úrovniach najmä dynamický rast miezd v ekonomike (podporený spätnou indexáciou a teda nesúci v sebe stále informáciu o minuloročnej dvojcifernej inflácií), ktorý sa najciteľnejšie prejavuje práve na cenách služieb.

Napriek zrýchleniu rastu cien služieb, celková dopytová inflácia meraná indexom cien trhových služieb a obchodovateľných tovarov (prepočet UniCredit Bank) v novembri ďalej nezrýchľovala. V priemere vzrástla o len o 0,1% a dynamika jej medziročného rastu ostala nezmenená na októbrovej úrovni 3,0%. Rýchlejší nárast cien služieb bol totiž plne kompenzovaný ďalším spomalením medziročného zdražovania tovarov. Ich cena sa v priemere v porovnaní s októbrom nezmenila a medziročné tempo ich zdražovania sa tak zvoľnilo z 1,7% na 1,5%, t.j. na najnižšiu úroveň od februára 2021. Napriek tomu ostáva zdražovanie tovarov na Slovensku v rámci eurozóny stále nadpriemerné (v priemere v eurozóne zdraželi v novembri len o 0,7% medziročne).

Hoci jemné ale predsa len zrýchlenie inflácie sa i v novembri prejavilo na jej citlivejšom vnímaní spotrebiteľmi - podľa spotrebiteľského barometra Štatistického úradu sa jej vnímanie zrýchlilo z 5,1% na 5,6% (prepočet UniCredit Bank zo salda odpovedí). Inflačné očakávania sa naproti tomu v novembri jemne zmiernili – z 6,1% na 5,9% (prepočet UniCredit Bank zo salda odpovedí) – a čiastočne tak korigovali prvotný šok z ohláseného konsolidačného balíka, ktorý sa prejavil na ich prudko zvýšení v októbri. Akokoľvek, zvýšenie inflačných očakávaní nad priemer posledných 10 rokov môže uľahčovať prenos vyšších daní do koncových cien.

Predpokladáme, že inflácia ľahko zrýchli aj v poslednom mesiaci roka (na 3,3%) a priemernú infláciu v tomto roku zaokrúhli na 2,8%. Zásadné zrýchlenie inflácie čaká slovenské domácnosti až v januári. Vtedy sa do spotrebiteľských cien začne plne premietať ohlásený konsolidačný balík, najmä vyššia DPH. Už v úvode roka by sa tak inflácia mohla vyšplhať i nad úroveň 5%, a to v prípade, že vláda nijako nebude tlmiť ohlásený nárast cien plynu. Vyššie ceny plynu by pritom medziročnú infláciu mohli navyšovať až o takmer 1 pb. V závislosti od miery kompenzácie však bude ich príspevok k celkovej inflácií pravdepodobne predsa len o niečo nižší, čo by mohlo celkovú infláciu v januári udržať jemne pod 5%.

Ľubomír Koršňák, analytik
UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a. s.