Deflácia sa prehĺbila pod vplyvom nižších cien potravín
- Podrobnosti
- Uverejnené sobota, 16. január 2016
Spotrebiteľské ceny sa podľa údajov Štatistického úradu SR v decembri v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom znížili o -0,3%, dynamika ich medziročného poklesu sa tak znova prehĺbila z -0,4% na -0,5% .
Trh pritom v priemer očakával jej mierne spomalenie. V priemere v minulom roku ceny poklesli o -0,3% (oproti -0,1% v roku 2014). Naposledy Slovensko vykázalo medziročný rast cien ešte v decembri 2013, t.j. presne pred dvoma rokmi.
Dynamiku medziročného poklesu spotrebiteľských cien v decembri nepomohol zmierniť ani bázicky efekt v doprave, keď v poslednom mesiaci roka definitívne vyprchal efekt bezplatného cestovného na železniciach. Ten však aspoň zmiernil dynamiku medziročného poklesu regulovaných cien z -2,0% na -1,8%. Decembrové zvýraznenie deflácie na Slovensku tak ide výlučne na vrub jadrovej inflácie, ktorá obnovila medziročný pokles o -0,2% (v novembri bola ešte medziročne nezmenená). Aj v prípade jadrovej inflácie však môžeme hovoriť takmer výlučne o ponukových faktoroch (ropa, potraviny), ktoré ju stláčali nadol. Dopytová inflácia (meraná indexom cien obchodovateľných tovarov (bez pohonných hmôt) a trhových služieb (bez imputovaného nájmu) – prepočet UniCredit Bank) v decembri síce medzimesačne poklesla o -0,2%, dynamika jej medziročného rastu sa však zrýchlila z 0,5% na 0,6%. Dopytová inflácia teda ostáva tlmená, najmä pod vplyvom prenosu sekundárnych efektov nízkych cien energií, avšak relatívne stabilná, ukotvená tesne nad nulou (v priebehu minulého roka sa pohybovala v relatívne úzkom koridore 0,5-0,8%).
V decembri sa cena ropy vydala opäť výraznejšie smerom na juh, v eurovom vyjadrení cena ropy Brent medzimesačne poklesla až o približne 15%. To sa samozrejme premietlo aj do koncových cien pohonných hmôt na Slovensku, ktoré v porovnaní s novembrom poklesli o -3,5%. Zopakoval sa tak december predchádzajúceho roka a pôvodne očakávaný bázicky efekt v pri cenách pohonných hmôt sa nakoniec nedostavil. Dynamika medziročného poklesu cien pohonných hmôt sa v decembri takmer nezmenila a zotrvala v dvojciferných hodnotách (o -14%). Samotné ceny palív tak znižovali celkovú medziročnú infláciu o -0,3 pb. Časť decembrového poklesu cien ropy na svetových trhoch sa pritom do koncových cien pohonných hmôt na Slovensku dostane (zohľadniac štandardný posun) až v úvode tohto roka, cena ropy navyše ďalej klesala aj v prvých dňoch nového roka.
Najväčšie prekvapenie však v decembri priniesli ceny potravín. Tie v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom poklesli až o -1,0%, pričom len časť tohto poklesu je možné pripísať na vrub tradičným sezónnym výkyvom. Zo štruktúry sa pritom zdá, že nejde ani o predčasne (reklamné) zníženie cien v dôsledku plánovaného zníženia DPH od januára. V medziročnom porovnaní sa tak ceny po 4 mesiacoch opäť vrátili do mínusu, keď poklesli o -0,3%. V decembri sme pritom v porovnaní s novembrom mohli pozorovať nižšie cenovky u všetkých kategórií potravín s výnimkou ovocia (tradičný vianočný nárast cien) - po zohľadnení sezónnych výkyvov ceny najvýraznejšie medzimesačne klesali u zeleniny (korekcia ich silného rastu z konca leta), olejov a tukov a mlieka a vajec, naopak len zanedbateľný medzimesačný pokles vykázali ceny mäsa. V medziročnom porovnaní sú nižšie ceny najmä u mlieka a vajec, naopak aj napriek korekcii v posledných dvoch mesiacoch ceny zeleniny stále medziročne rastú o približne 17%.
UniCredit Bank Cenový Barometer (t.j. vnímaná inflácia meraná prostredníctvom často nakupovaných tovarov a služieb) v decembri opäť výrazne poklesol – medzimesačne až o -0,5% (v dôsledku vyššej váhy potravín a pohonných hmôt), v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka sa jeho pokles prehĺbil z -0,7% na -0,9%. Vnímanie poklesu cien podľa spotrebiteľského barometra Štatistického úradu sa v decembri takisto zvýraznilo - z -1,1% na -1,5% (v prepočte zo salda odpovedí). Nepatrne sa zmiernili aj inflačné očakávania – z 0,4% na 0,3%, stále však ostávajú mierne nad nulou.
Naďalej platí, že stále neexistuje žiaden silnejší inflačný ťahúň a tento stav by mal pretrvávať aj počas väčšiny tohto roka, deflačné tlaky bude navyše zvyšovať aj nižšia DPH na vybrané potraviny uplatňovaná od januára tohto roka. Aktuálny ďalší výrazný pokles cien ropy na svetových trhoch pritom opäť len oddialil návrat inflácie do plusu. O tom, kedy sa Slovensko vymaní z nepatrnej deflácie pritom rozhodne práve vývoj cien ropy. Zdá sa, že ťažba ropy pri tejto cene je už v mnohých lokalitách ekonomicky neefektívna, a preto nie je vylúčené, že už v priebehu prvej polovice roka by sme sa predsa len mohli dočkať miernej korekcie ceny ropy smerom nahor (k 50 dolárom za barel). Naopak, ak by cena ropy vydržala z politických dôvodov (najmä pod vplyvom rozhodnutí krajín OPEC) na aktuálnej nízkej úrovni, návrat inflácie do plusu by sa posunul až na prelom tohto a budúceho roka, prípadný ďalší pokles ceny ropy by ho odsunul až na úvod budúceho roka.
Aj keď si Slovensko pri nízkych cenách ropy predĺži pobyt v miernej deflácií (ak nenastane korekcia cien ropy, na jar by mala dokonca znova posunúť historické minimá), takáto forma deflácie nie je pre ekonomiku zatiaľ škodlivá. Ponukový charakter deflácie neznižuje spotrebu domácnosti, ba práve naopak podporuje ju - pri nízkych cenách energií ostáva domácnostiam viac disponibilných zdrojov na nákup ostatných tovarov a služieb. Riziko vzniku škodlivej deflačnej špirály sa javí zatiaľ stále ako relatívne nízke. Sekundárne efekty nízkych cien energií síce bránia výraznejšiemu zotaveniu dopytovej inflácie (a to aj pri silnejúcom dopyte), tá však stále ostáva relatívne stabilne ukotvená tesne nad nulou. Takisto inflačné očakávania slovenských domácnosti sa síce pohybujú blízko historických miním, avšak stále v miernom pluse.
Ľubomír Koršňák, analytik
UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a. s.
