Analytik: Inflácia spomaľovala i v marci, opäť najmä vďaka potravinám
- Podrobnosti
- Uverejnené pondelok, 15. apríl 2024
Inflácia v marci opäť citeľné spomalila a priblížila sa už i na Slovensku k 2% inflačnému cieľu ECB. Za prekvapivo silným marcovým zmiernením medziročného rastu cien je potrebné hľadať predovšetkým ceny potravín. Tie trocha nezvyčajne v predveľkonočnom období zlacneli a v medziročnom porovnaní už ukazovali len zanedbateľný nárast.
Vo februári ale ďalej ustupovala aj inflácia bežných tovarov a služieb, hoci najmä v prípade služieb, do ktorých sa prelieva aj silný rast miezd, ostáva stále vychýlená pomerne vysoko nad úrovne bežné v minulosti (i nad úroveň 2%). Opačným smerom na infláciu v marci tlačili ceny energií – ďalej zdražovali ceny pohonných hmôt, medzimesačne vyššie ceny si pripísali aj dodávky tepla (tie však stále ostávajú nižšie ako v rovnakom období minulého roka). Napriek medzimesačnému zdraženiu cien tepla, dynamika medziročného poklesu regulovaných cien sa v marci predsa len opäť jemne prehĺbila z -1,1% na -1,6%, a to najmä v dôsledku priaznivého bázického efektu (vyprchanie efektu minuloročného marcového zdražovania poštových služieb).
Podľa údajov Štatistického úradu sa spotrebiteľské ceny na Slovensku v marci v priemere v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom zvýšili o 0,1%. Dynamika ich medziročného rastu sa zvoľnila z 3,4% už len na 2,3%, t.j. na najnižšiu úroveň od mája 2021. Na rozdiel od posledných dvoch rokov, štruktúra inflácie už najskôr nedolieha na ohrozené skupiny domácnosti viac ako na bežnú domácnosť. Predpokladáme, že inflácia domácnosti dôchodcov i nízkopríjmových domácnosti sa aj v marci (podobne ako vo februári) pohybovala pod priemerom.
Cestu k dezinflácií v marci dláždili opäť predovšetkým potraviny. Tie boli znova zodpovedné za viac ako polovicu marcového spomalenia celkovej medziročnej inflácie. V predveľkonočnom období zaznamenali nezvyčajné silné zlacnenie. V porovnaní s februárom boli ich ceny v priemere nižšie až o 0,5%, po očistení o sezónne vplyvy ich ceny klesali ešte o desatinu rýchlejšie (prepočet UniCredit Bank). Dynamika ich medziročného rastu sa spomalila už len na zanedbateľných 0,6%, z 3,1% vo februári. Rast cien potravín sa tak nateraz zastavil, za posledné tri roky sa však ich cena zvýšila takmer o polovicu (oproti marcu 2021 sú potraviny aktuálne drahšie v priemere až o 45,8%). V marci bolo zlacňovanie potravín relatívne plošné. Medzimesačný nárast cien si pripísali len ryby (0,2%) a oleje tuky (1,3%). Naopak, najvýraznejšie zlacňovali sezónne potraviny - ovocie o 2,6%, zelenina o 1,2% (citeľne nad rámec bežnej sezóny, ktorá je v marci skôr opačná a ceny ovocia a zeleniny v tomto období často ešte zdražujú). Napriek tomu je ovocie stále potravinou s najvýraznejším medziročným nárastom ceny v súčasnosti (o 6,4%). Naopak, ceny zeleniny sú už medziročne lacnejšie o -4,2%. Nižšie cenovky ako pred rokom nájdeme aj u olejov a tukov (-3,9%), či mlieka, syrov a vajec (-4,5%). V nasledujúcich mesiacoch už neočakávame ďalšie výrazne zvoľňovanie medziročného rastu cien potravín, skôr už len ľahkú korekciu. Marec minulého roka bol totiž posledným mesiacom s výrazným nárastom cien potravín, od apríla sa už ich zdražovanie nevymykalo bežnému normálu. Bázicky efekt, ktorý prispieval k spomaľovaniu medziročnej inflácie potravín v predchádzajúcich mesiacoch, už v nasledujúci mesiacoch nebude mať takú silu, resp. dezinfláciu potravín už ďalej podporovať nebude.
I v marci k dezinflácií ďalej prispievali aj ceny bežných tovarov a služieb. Dopytová inflácia meraná indexom cien trhových služieb a obchodovateľných tovarov (prepočet UniCredit Bank) sa síce v marci zvýšila o 0,3%, dynamika jej medziročného nárastu sa ale ďalej zvoľňovala, a to z 5,4% na 4,5% a bola najnižšia od januára 2022. Nohu z plynu opäť ubrali ako tovary, tak služby. Tovary síce v porovnaní s februárom zdraželi o 0,2%, dynamika ich medziročného rastu sa ale spomalila z 4,4% na 3,3%. Podobne, služby medzimesačne v priemere zdraželi o 0,4%, dynamika ich medziročného rastu sa ale spomalila z 7,2% na 6,5%. Dvojciferné dynamiky medziročného rastu cien nájdeme spomedzi neregulovaných položiek spotrebného koša už len už len u veterinárnych služieb (10,0%), rekreačných a kultúrnych služieb (10,6%), kombinovanej osobnej dopravy (18,3%) a volatilných leteniek (26,8%). Spomedzi regulovaných položiek spotrebného koša dvojciferné tempo medziročného rastu stále vykazujú služby zubárov (13,3%), zber smetí (14,7%), ceny autobusovej dopravy (18,7%) a predškolské a školské vzdelávanie (19,8%). V dôsledku vyšší spotrebných daní prudko medziročne zdraželi aj ceny destilátov (19%). Naopak, najrýchlejšie medziročne zlacňujúcou položkou spotrebného koša je pevné palivo (-6,2%), medziročnú infláciu znižujú aj zrušené koncesionárske poplatky, či bezplatné obedy pre žiakov.
Infláciu naopak v marci opäť podporili ceny pohonných hmôt, hoci už výrazne menej ako vo februári. Ceny pohonných hmôt medzimesačne zdraželi o 0,3%, v dôsledku menej priaznivého bázického efektu sa ale dynamika ich medziročného rastu ďalej zrýchľovala z 2,3% na 5,1%. V poslednom období zdražujú najmä ceny benzínov, naopak cena nafty i v marci (medzimesačne) klesala. Cena benzínov bola na konci marca podľa našich prepočtov o približne 6 centov vyššia, cena nafty o 3 centy vyššia ako by zodpovedalo dlhodobému vzťahu medzi cenou ropy a cenou pohonných hmôt na Slovensku.
Zvoľnenie inflácie sa opäť prejavilo i na vnímaní inflácie spotrebiteľmi. To sa podľa spotrebiteľského barometra Štatistického úradu zmiernilo z 8,2% na 6,9% (prepočet UniCredit Bank zo salda odpovedí). Spotrebitelia tak vnímali najpomalší rast cien od novembra 2021. Po krátkej februárov pauze sa opäť znížili i Inflačné očakávania, ktoré klesli z 2,3% už len na 1,4% (prepočet UniCredit Bank zo salda odpovedí), t.j. najnižšiu úroveň od novembra 2017.
Cenový Barometer UniCredit Bank (t.j. vnímaná inflácia meraná prostredníctvom často nakupovaných tovarov a služieb) v marci vzrástol o 0,1% a dynamika jeho medziročného rastu sa spomalila z 3,3% na 2,1% - najnižšia hodnota od júla 2021.
Priestor pre ďalšie zvoľňovanie dynamiky medziročného rastu cien je v nasledujúcich mesiacoch už relatívne obmedzený a zatiaľ nepredpokladáme, žeby inflácia mohla klesnúť výraznejšie pod 2%. V apríli by však túto hranicu mohla otestovať (predpokladáme, že skôr neúspešne). Na rozdiel od úvodu roka už počas jari prestane na medziročnú infláciu pôsobiť priaznivý bázicky efekt a spomaľovanie inflácie sa postupne zastaví. Ďalšie zvoľňovanie inflácie budú brzdiť rastúce mzdy, ktoré sa budú premietať najmä do cien služieb, i zotavujúca sa spotreba, či vyššie spotrebné dane a niektoré poplatky. V druhej polovici roka preto očakávame opätovné jemné zrýchľovanie inflácie. Hranicu 3% by už ale inflácia tento rok prekročiť nemala.
Riziká vidíme momentálne vychýlené skôr smerom k pomalšiemu rastu cien, v závere roka môže trhom s potravinami zamávať aj vstup nového významného hráča v segmente diskontného predaja, ktorý by mohol vytvoriť i tlak na ďalšie zníženie cien potravín.
Ľubomír Koršňák, analytik
UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a. s.
